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LPR调降折射三大信号

4月20日,新一期贷款市场报价利率(LPR)1年期下降20个基点至3.85%,5年期以上下降10个基点至4.65%,此次报价创去年8月改革完善LPR形成机制以来最大单月降幅,也是第二次非对称下降。综合看,LPR调降折射出三大信号,一是“降息通道”下,未来LPR仍有进一步下行空间;二是多措并举降低实体经济融资成本;三是非对称下降强调“房住不炒”。

首先,此次LPR大幅调降意味着当前已进入“降息通道”,未来LPR仍有下行空间。一方面,在国际国内疫情影响下,经济下行压力加大,“降息”是当前支持实体经济和企业复产达产的需求所致,进入“降息通道”应属必然。

另一方面,监管层近期频频释放政策信号,表明立场支持“降息”持续。客观来看,本次调降是去年8月20日LPR改革以来降幅最大的一次,并与3月底央行公开市场操作利率、4月15日中期借贷便利(MLF)调降幅度相同,即说明了政策立场。市场普遍预期,年内LPR有继续调降50个基点甚至更大的空间,调整节奏或集中在二三季度。

其次,一年期LPR单次调降20个基点,证明政策将多措并举加大力度支持降低实体经济融资成本。一是加大逆周期调节力度,LPR下

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降有利于加强对中小企业的定向信贷支持。当下专项再贷款已成为纾困中小微企业的重要工具之一,金融机构普惠型贷款利率挂钩LPR,LPR下行将放大再贷款的纾困作用。二是货币政策传导效率在不断增强,存量浮动利率贷款定价基准转换正有序推进,支持实际贷款利率下降。央行数据显示,今年3月一般贷款利率比上一年高点下降0.6个百分点,今年以来下降0.26个百分点。三是调降LPR利率可为专项债及特别国债的发行营造宽松利率环境,从配合财政政策的角度推进经济稳增长。

再次,非对称调降再次强化“房住不炒”的政策逻辑。此次是LPR改革后第二次非对称下调,相较于一年期,五年期以上LPR仅下调10个基点,既非完全不动,下调幅度又不及一年期。根据以往经验,较为宽松的货币环境容易推升房价上涨预期。从稳预期和稳房价的角度看,此次非对称调降也意味着监管层将维持“房住不炒”基调不放松,加速构建完善房地产调控的长效机制。

当前货币政策工具箱中有足够的工具可运用,包括公开市场操作、降准、MLF,以及存款基准利率等,这些均将继续引导LPR下行。未来应进一步改革完善LPR相关机制,不断深化贷款利率市场化改革,有效促进实体经济融资成本下降。

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